מה משפיע על מחיר האופציות?
מה משפיע על מחירי האופציות
- מאמר מערכת מינוף1 מימון ניהול ופיננסים בע"מ, יולי 2012.
מחיר האופציה (הפרמיה) משקף את הערכת השווי הכלכלי הגלום באופציה המושפע מהגורמים הבאים:
- מחיר השוק של נכס הבסיס.
- מחיר המימוש.
- הזמן לפקיעה.
- שיעור הריבית.
- סטיית התקן של תשואת מחיר נכס הבסיס.
נהוג לחלק את מחיר האופציה כפי שנקבע בשוק לשני מרכיבים עיקריים: הערך הפנימי וערך הזמן כאשר:
ערך פנימי - תזרים המזומנים הנובע ממימוש מיידי של האופציה.
ערך הזמן - תוספת הערך מעבר לערך הפנימי. תוספת ערך זו נובעת משני גורמים עיקריים: תנודתיות וריבית.
הערך הפנימי
תזרים המזומנים הנובע ממימוש מיידי של האופציה.
- באופציית CALL מחושב הערך הפנימי לפי מחיר הנכס פחות מחיר המימוש.
- באופציית PUT מחושב הערך הפנימי לפי מחיר המימוש פחות מחיר הנכס.
- הערך הפנימי אינו יכול להיות שלילי.
- ביום הפקיעה אין לאופציה ערך זמן ולכן מחירה הוא הערך הפנימי בלבד.
אופציה בתוך הכסף – In the Money
- אופציה אשר הערך הפנימי שלה גדול מאפס.
- באופציית CALL - מחיר המימוש נמוך ממחיר הנכס.
- באופציית PUT – מחיר המימוש גבוה ממחיר הנכס.
- "עמוק בכסף" - כאשר הערך הפנימי חיובי וגבוה מאוד.
אופציה בכסף – At the Money
- מחיר המימוש שווה למחיר הנכס.
- הערך הפנימי של האופציה בכסף שווה לאפס.
אופציה מחוץ לכסף – Out of the Money
- באופציית CALL - מחיר המימוש גבוה ממחיר הנכס.
- באופציית PUT – מחיר המימוש נמוך ממחיר הנכס.
- הערך הפנימי של האופציה מחוץ לכסף שווה לאפס.
- "עמוק מחוץ לכסף" - כאשר האופציה רחוקה מאוד מלהיות בכסף.
ערך הזמן
ערך הזמן נובע משני גורמים עיקריים, הקשורים למשך חיי האופציה ומעניקים לה ערך מעבר לערך הפנימי: תנודתיות וריבית.
ערך הזמן - תנודתיות
- התוספת מעבר לערך הפנימי שהמשקיע מוכן לשלם עבור הסיכוי ששווי האופציה יעלה.
- תנודתיות השינויים במחיר הנכס משקפים את מידת היציבות של מחיר נכס הבסיס.
- ככל שהתנודתיות גבוהה יותר, גדל הסיכוי שיש לאופציה להגיע למימוש עם ערך כספי.
- תנודתיות גבוהה פועלת לטובת רוכש האופציה.
- תנודתיות גבוהה מגדילה את הסיכון לכותב האופציה.
- לכן, ככל שהתנודתיות גבוהה יותר, מחיר האופציה גבוה יותר.
- ככל שהזמן לפקיעה ארוך יותר, כך לתנודתיות יש משקל גבוה יותר ומידת הסיכון לכותב האופציה גדולה יותר.
ערך הזמן – ריבית
ערך הזמן – ריבית באופציית CALL
- התוספת מעבר לערך הפנימי שהמשקיע מוכן לשלם עבור העובדה שרכש את האופציה במקום להוציא את כספו היום לרכישת נכס הבסיס.
- ככל ששיעור הריבית חסרת הסיכון גבוהה יותר, מחיר אופציית CALL יהיה גבוהה יותר.
- ככל שפרק הזמן עד הפקיעה ארוך יותר, האפשרות לרווחים מהריבית גבוהים יותר.
- ככל שפרק הזמן הולך ופוחת, מרכיב ערך הזמן יורד עד שנעלם ונשאר רק הערך הפנימי. לקראת תאריך הפקיעה ישנה ירידה תלולה בערך הזמן.
ערך הזמן – ריבית באופציית PUT
- באופציית PUT, המצב הפוך – אין הנאה מהריבית אלא הפסד מכך.
- רוכש אופציית PUT ידרוש פיצוי על "הפסד" הריבית.
- שיקול הריבית יביא לירידה במחיר אופציית ה- PUT.
ערך הזמן סיכום
- תנודתיות גבוהה מעלה את מחיר האופציה.
- ככל שהריבית עולה מרכיב הריבית בערך הזמן הולך ועולה.
- ככל שהריבית עולה מחיר אופציית CALL עולה.
- ככל שהריבית עולה מחיר אופציית PUT יורד.
- כאשר האופציה מגיעה לפקיעה, ערך הזמן שווה לאפס.
- ככל שיש יותר זמן לפקיעה, שני המרכיבים (תנודתיות וריבית) יהיו משמעותיים יותר.
- באופציית CALL שני המרכיבים (תנודתיות וריבית) עובדים באותו כיוון ולכן לא ייתכן שערך הזמן יהיה שלילי.
- באופציית PUT שני המרכיבים (תנודתיות וריבית) עובדים בכיוונים הפוכים ולכן ישנו מצב שערך הזמן יהיה שלילי. מצב כזה יקרה כאשר אופציית PUT נמצאת עמוק בכסף ומרכיב הריבית השלילי יעלה על מרכיב התנודתיות החיובי.
להלן טבלה המרכזת את הגורמים המשפיעים על מחירי האופציות:
מאמרים נוספים בנושא:
לעמוד הקודם